近年来，大连旅泰资产流动性较弱，面临较大的资金压力及短期偿债压力，存在较大的或有负债风险。

【资料图】

01

债务逾期

6月21日，大连旅泰投资有限公司（以下简称“大连旅泰”）公告称，截至2022年12月31日，公司合并范围内到期未能偿还的债务涉及的合同总金额1.5亿元，逾期金额1.265亿元。

未能清偿债务公告

公告显示，大连旅泰目前仅存续一只企业债券“19大连旅泰债”，上述事项可能对债券持有人权益产生不利影响。

据公开资料，“19大连旅泰债”发行于2019年，当前余额3.44亿元，票息7%，将于2026年8月14日到期。

《小债看市》注意到，大连旅泰主体信用等级为AA，评级展望为稳定；“19大连旅泰债”的信用等级为AAA，公司信用资质较好。

近年来，大连旅泰资产流动性较弱，面临较大的资金压力及短期偿债压力，存在较大的或有负债风险。

02

经营情况

据公开资料，大连旅泰是旅顺经开区基础设施建设和土地开发整理主体，公司建设业务收入来源较有保障，公用事业业务具有较强的区域专营优势。

从股权结构看，大连旅泰股东分别为旅顺经开区国资局、大连保障住房建设投资有限公司、国开发展基金有限公司及大连旅开房屋经营有限公司，各股东持股比例分别为47.14%、36.88%、14.27%和1.71%，旅顺经开区国资局为公司的控股股东和实际控制人。

股权结构图

大连旅泰获得外部支持力度较大，2019-2021年公司分别获得旅顺经开区政府财政补贴1.83亿、2.1亿以及1.86亿元，三年合计5.79亿元，有效提升了公司的利润水平。

政府补助收入

近年来，大连旅泰利润规模持续下降，财政补贴对公司利润贡献大。

2022年，由于土地整理业务收入减少，大连旅泰实现营收2.98亿元，同比下滑48.31%；实现归母净利润6898.35万元，同比下滑8.67%。

归母净利润变动情况

截至2022年末，大连旅泰总资产有116.28亿元，总负债46.97亿元，净资产69.31亿元，资产负债率为40.4%。

《小债看市》分析债务结构发现，大连旅泰主要以非流动负债为主，占总债务的59%。

截至相同报告期，大连旅泰非流动负债有27.65亿元，主要为长期应付款，其长期有息负债合计有8.6亿元。

此外，大连旅泰还有流动负债19.33亿元，主要为其他应付款项，其一年内到期的短期债务合计有5.78亿元。

相较于短债压力，大连旅泰流动性异常紧张，其账上货币资金仅有千万余元，现金短债比低至0.017，公司存在较大短期偿债压力。

整体来看，大连旅泰刚性债务总规模有14.37亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为31%。

从债务类型看，大连旅泰信用类债券有3.44亿元，银行贷款8.1亿元，非银行金融机构贷款21.9亿元，其他有息债务6900万元，可见公司非银债务规模较大。

在债务期限结构方面，大连旅泰6个月以内到期债务2.35亿元，6个月至1年内到期债务2.82亿元，超过1年以上规模27.72亿元。

值得注意的是，近年来大连旅泰筹资性现金流持续净流出，说明其融资环境欠佳，公司面临较大再融资压力。

筹资现金流

在资产质量方面，大连旅泰资产以项目建设成本、海域使用权和应收款项为主，其中部分应收款项是应政府要求对外购买债权产生，存在一定的回款风险。

另外，海域使用权资产规模较大且收益性较差，同时大连旅泰部分资产使用受限，公司资产流动性较弱。

截至2022年末，大连旅泰使用受限的应收账款、固定资产、投资性房地产和无形资产等资产合计8.23亿元，资产受限规模较大。

值得注意的是，大连旅泰对外担保规模较大，担保对象包含政府参股的民营企业，且均未设置反担保措施。

此外，大连旅泰多笔担保涉诉，同时因对外担保涉诉存在一条被执行人信息。

总得来看，大连旅泰盈利能力较弱，主要依赖于政府补助；流动性紧张，存在较大的短期偿债压力；资产质量一般，资产流动性弱。

03   

区域环境

旅顺口区为大连市市辖区，三面环海，水产养殖和加工业发达，是大连市重要的副食品基地，但其经济体量较小，综合财力一般，地方宽口径政府债务率较高。

2019-2021年，旅顺口区GDP分别为305亿元、232亿元和260亿元，同比增速分别为6.5%、-1.8%和10%。

近年来，旅顺口区一般公共预算收入保持小幅增长，但整体规模不大，税收收入占比持续下降，且财政自给率表现一般。旅顺口区政府性基金收入波动增长，以国有土地使用权出让收入为主。

区域债务方面，2019-2021年旅顺口区政府债务余额持续扩张，年均复合增长率为17.47%，当前旅顺口区宽口径政府债务率较高。

旅顺经开区隶属于旅顺口区西部临港新城板块，主导产业为船舶制造业、轨道交通装备制造业、重大装备制造产业和港航物流业。

目前，旅顺口区及旅顺经开区发债平台有三家，除了大连旅泰，还有大连旅顺建设发展投资有限公司和大连顺兴投资有限公司。

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